近期，新雷能公告定增申請已獲得深交所受理，擬非公開發行股票不超過7000萬股(占發行前總股本的30%)，募資不超過15.8億元，投資于特種電源擴產項目、高可靠性SiP功率微系統產品產業化項目、5G通信及服務器電源擴產項目、研發中心建設項目，同時補充流動資金。

擴產打開成長空間，補流保障日常經營。公司定增的具體投向如下：1)特種電源擴產：擬投資9.5億元，建設期2年，第3年開始生產，第6年達產，第3~6年達產率分別為40%、60%、80%、100%。預計達產后年產量50萬件;新增年收入12.5億元;凈利潤3.0億元;2)高可靠性SiP功率微系統產品產業化：擬投資1.7億元，建設期2年，第3年開始生產，第6年達產，第3~6年達產率分別為40%、60%、80%、100%。項目旨在實現高可靠性SiP功率微系統產品產業化，預計達產后年產量12.5萬件;新增年收入2.5億元;凈利潤0.47億元;3)5G通信及服務器電源擴產：擬投資1.1億元，建設期1年，第2年開始生產，第4年達產，第2~4年達產率分別為50%、80%、100%。項目旨在擴大5G通信及服務器領域相關產品產能，為進一步開拓市場奠定基礎，預計達產后年產量200萬件;新增年收入3.0億元;凈利潤0.23億元;4)研發中心建設：擬投資2.0億元，建設期3年，內容包括“高功率密度大功率特種電源組件及系統產品升級優化研發項目”、“電源管理芯片及SiP功率微系統新型產品的研發項目”及“電機驅動器及系統研制項目”;5)補充流動性資金：擬將4.7億元用于補充流動資金，基本滿足公司2023年前的日常營運需求。

市場需求持續增長，國內SiP迎發展機遇。1)在航空航天市場規模持續增加的同時，電氣化水平大幅提升促使裝備所需電源產品相應增加，此外，5G通信基站及數據中心建設布局的優化升級進一步拉動電源市場的需求。公司積極擴產響應市場需求，提高在相關電源市場的占有率。2)SoC正面臨極大的技術發展瓶頸，研發周期、費用和風險等增加，而兼具尺寸與開發靈活性優勢的SiP技術將成為主流趨勢之一。目前SiP功率微系統產品高度依賴進口，國內SiP封裝技術在高可靠混合集成電源產品領域應用仍處于初級階段，這便為國內企業提供了發展機遇。公司充分利用技術儲備，加深布局SiP領域，奠定技術領先優勢。

投資建議：公司2020年入選國家“專精特新”企業目錄，受特種領域及國內外通信等行業快速發展的驅動，公司作為特種電源龍頭，產能持續擴充，市場份額不斷提升。我們預計公司2022~2024年歸母凈利潤分別是4.2億元、6.3億元、9.2億元，當前股價對應2022~2024年PE為31x/20x/14x?？紤]到公司傳統電源產品的領先地位及新產品的競爭優勢，我們給予2022年35倍PE，2022年EPS為1.58元/股，對應目標價55.31元。維持“推薦”評級。

風險提示：新品研制不及預期;募投項目建設不及預期;疫情影響生產等。