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本報告導讀：
公司公布2023 年一季報，量增價降，一季度虧損，低于市場預期。
投資要點：
維持“增持” 評級。23 年一季度實現收入51.84 億，同比提高4.35%，歸母凈利虧損7.92 億，低于市場預期?？紤]地產需求的不確定性，我們下調2023-2025 年EPS 預測至0.31、0.43、0.59（-0.14、-0.13、-0.10）元。根據可比公司23 年平均0.9x PB 估值，目標價格維持10.00 元。
公司Q1實現水泥銷量約1300 萬噸，同比增長30%。主要得益于2022年同期冬奧會帶來的低基數效應。進入4 月，考慮到同期疫情影響，低基數效應及華北市場需求復蘇繼續帶動公司銷量保持較快增長。
量增價降，再現16 年以來大幅度虧損。公司在銷量大漲30%背景下，虧損源于價格的大幅度回落。我們估算公司Q1 出廠均價308 元/噸，同比大幅下滑88 元/噸左右，成本端煤價略降但依然維持較高水平，噸毛利回落至僅15 元/噸左右，而冬季錯峰停產加強導致的停產停工費用增加，導致噸凈利虧損在50 元/噸左右。考慮到進入4 月以來華北區域價格依然未有明顯抬升，預計Q2 業績壓力仍在。
環保骨料業務有望后期發力。公司進一步延伸骨料產業鏈，完成銅川公司、磐石公司、焦作新材骨料項目建設，新增骨料產能 1300 萬噸。
公司21 年12 月完成與金隅水泥資產整合，重組之后，金隅冀東的危廢處置能力位列全國前五強，市場占有率在12%左右。截至報告期末，公司危固廢處置能力達到 525 萬噸/年。報告期內穩步提升環保產業多元化服務能力，完成河北、山西等區域 10 余個環保處置項目建設，新增危（固）廢處置能力 57 萬噸，廢棄物處置能力進一步增強。
風險提示：宏觀經濟下行，原材料成本上漲。
【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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