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報告摘要

歐美加息周期接近尾聲，預計央行保持收緊且難以快速寬松。歐美經濟表現堅挺，通脹仍在高位，金融業風險有所抑制。我們預計聯儲5 月繼續加息25 個基點，6 月加息仍有可能，下半年預計利率持穩。并繼續用短期融資等工具對沖可能的流動性壓力。歐英日通脹壓力居高不下，料歐英央行繼續提高利率但加息步伐亦趨于謹慎。日本央行則可能再次調整利率曲線政策，帶動長端利率的上升。全球市場對聯儲下半年降息可能過于樂觀。預計海外利率波動仍在高位。2 季度美國2 年和10 年國債收益率中位數預計在3.9-4.2%和3.4-3.7%區間，之后下行。

中國經濟1 季度復蘇超預期，宏觀政策基調預計以穩為主。消費快速反彈拉動1 季度經濟的超預期復蘇。地產價格有所反彈，銷售逐步企穩，地產融資有所改善，但地產投資持續萎縮。未來環比增速預計有所回落，居民收入和就業的改善可持續帶動消費復蘇。宏觀政策預計保持溫和寬松，專項債的發行料將前置，支持基建投資。在結構性信貸帶動下信用周期小幅擴張，降息可能不大。由于經濟開局強勁，上調全年經濟增長預期至5.3%。

美元進入下行周期，人民幣匯率預計區間震蕩后小幅回升：如果聯儲5 月前瞻指引偏鷹派，或美國債務上限談判陷入僵局而加劇市場對未來衰退擔憂，美元可能短期反彈。但由于聯儲收緊近尾聲，而歐日央行的政策收緊更為持續，預計美元指數中期下滑趨勢不變，全球資金預計繼續回流新興市場。人民幣對美元匯率短期仍在6.8-7.0 區間內波動，年底有望升至6.7。

受全球金融條件影響離岸美元債市小幅承壓: 中資離岸美元債總體凈融資預計持續萎縮。隨著歐美信貸條件逐步收緊和增長動能持續放緩，全球信用市場和中資離岸債市未來數月預計持續承壓。中資離岸地產債券仍將面臨較大的到期壓力，加上地產銷售緩慢修復，預計市場分化仍持續。

下月重點關注：國際方面，需要關注歐美國家通脹及就業數據，貨幣政策決定和前瞻指引，以及美國關于債務上限的談判。國內方面，關注經濟活動高頻數據，穩增長和行業政策。